【ＶＣは一体何をしているのか？！】ベンチャーキャピタルの知られざる投資判断プロセス｜ポール・ゴンパース，ウィル・ゴーナル，スティーブンＮ．キャプラン，イリヤＡ．ストレブラエフ

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いかに、ディールを探すのか！？

案外、ディール（案件）を探すのは、人づてです。

筆者らの調査によれば、投資先企業の３０％以上はＶＣの元同僚や仕事上の知り合いの伝手によるものだ。

案件ディールを探す

この他、
２０％は他の投資家からの紹介。
８％は既存の投資先企業からの紹介。
１０％が売り込み。

（関係者からの紹介）３０％＋（投資家からの紹介）２０％＋（投資先企業からの紹介）８％は、実に５８％が、紹介によるものだと言うことが判明しています。

ということは、ベンチャー企業にとって、売り込みよりも、人のつながりを作っておくことが、実に６倍程度、資金調達（とくにＶＣからの）に対しては有効であるということがわかります。

最終判断は、騎手（経営者）か、それとも馬（ビジネス）か！？

ある種の命題のようにも思える問いです。どちらでしょう。実際これは、好みだそうで、多くのＶＣが「最終的には、騎手（経営者）」を好むそうです。

最終的には創業者の経営チームがより重要だと判断する。

投資先を絞り込む

伝説的なＶＣ投資家のピーター・ティールは、このように語ったそうです。

生きるも死ぬも、創業者次第です。

ピーター・ティール

人のつながりで、縁がうまれ、そして、人力を判断され、最終的な投資が決済されるそうです。つまり、ベンチャーというのは、極論的にいえば、「人」なのですね。

投資契約に契約においてこだわるポイントとそうでないところは！？

投資に際しては、リターンを約束するために、複雑な契約を締結する必要があります。これについても創業者は、学習をして、備えなくてはなりません。では、ＶＣがこだわるポイントと、一方で、そうではないところはどこなのでしょうか。

筆者らの調査によると、次のような傾向が見られたそうです。

＜固執するところ＞
・プロラタ投資権
・残余財産優先分配権
・希薄化防止権（ＶＣの経済的利益の可能性を保護する）
・創業者の株式権利確定条項
・会社のバリュエーション
・取締役会の支配権（ほとんどの場合、最も重要な経営支配の仕組みと見られる）

＜柔軟なところ＞
・オプションプール
・参加権
・投資金額
・償還請求権
・配当

レバレッジとリスクヘッジに相当にこだわるのですね。それよりも、小さなところにはあまりこだわらないといったところでしょうか。

ＶＣの気持ち（インサイト）を理解することは、交渉に際して、引き出しとして持っておくことが必要そうです。

投資はリターンへの期待がつきものですが、こんな考え方もあります。「【幸せな投資とは！？】投資家が「お金」よりも大切にしていること｜藤野英人」あわせて読んでいただくと面白いと思います。

まとめ

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